avesco Sustainable Finance: Chancen durch Small Caps in turbulenten Zeiten

ChampionsNews: Die Performance von kleinen Unternehmen kennt seit Anfang 2022 nur eine Richtung: abwärts. Ist eine Investition in kleine Unternehmen nicht eine Wette gegen große Unternehmen, die nicht gewonnen werden kann?

Oliver N. Hagedorn: Es ist bekannt, dass Small Caps volatiler sind als Large Caps und dass die Wahrscheinlichkeit des Scheiterns größer ist. Gerade in unsicheren Zeiten wird dies deutlich. Es ist daher verständlich, dass Investoren sich fragen, warum sie in kleine Unternehmen investieren sollten. Kurz gesagt: weil es sich historisch und statistisch betrachtet lohnt.

Schauen wir uns kurz das Big Picture an. Es gibt kaum eine Katastrophe, die in den letzten 94 Jahren nicht stattgefunden hat. Und ja, in all diesen Krisen waren Small Caps immer die großen Verlierer, weil sich Investoren in Krisen typischerweise in große Unternehmen, also Large Caps, flüchten. Und trotzdem waren Small Caps in sechs von zehn rollierenden Jahresperioden die beste Anlageklasse. Bei großen Unternehmen war dies nur in 2,5 von zehn Jahren der Fall.

Wir haben europäische Aktien von kleinen, mittleren und großen Unternehmen verglichen (Abb. 1). Auch bei der Betrachtung eines Zeitraums von 15 Jahren, wird deutlich, dass Small Caps eine gute Wahl waren. Über die letzten 15 Jahre seit der Finanzkrise 2008 haben europäische Small Caps durchschnittlich 1,4 Prozent per annum besser performt als Large Caps.

Stichwort Volatilität. Diese spielt bei Investments in Small Caps oft eine große Rolle. Wie gehen Sie in Ihrem Investmentprozess damit um?

Es stimmt, kleine Unternehmen sind operativ risikoreicher. Sie weisen oft eine niedrige Eigenkapitalquote (EK-Quote), in Verbindung mit einem niedrigen Free Cashflow sowie einer niedrigen EBIT-Marge auf. Mit dem avesco Sustainable Hidden Champions Equity (SHC-Fonds), ISINs DE000A1J9FJ5 AK R / DE000A12BKF6 AK I, investieren wir in Aktien und aktienähnliche Wertpapiere europäischer, in der Regel wenig bekannter Kontinental- und Weltmarktführer (Hidden Champions) mit nachhaltigem Geschäftsmodell hauptsächlich im Small- und Mid-Cap-Bereich, bei denen eine verantwortungsvolle Unternehmensführung sichergestellt ist (Abb. 2).

Aufgrund ihrer weltmarktführenden Position in einer Nische und ihrer geringen Bekanntheit werden diese Unternehmen als Hidden Champions bezeichnet. Die Unternehmen im SHC-Fonds praktizieren Nachhaltigkeit ganzheitlich, das heißt gleichermaßen auf den Ebenen Ökologie, Ökonomie, Soziales und Unternehmensführung. Die Analyse der Unternehmen erfolgt nach der von avesco entwickelten Nachhaltigkeitsmethodik. Durch die Nachhaltigkeitswende beziehungsweise Transformation werden diese Märkte immer größer und wichtiger und bieten unseren Hidden Champions die Möglichkeit, einmal ganz große Player zu werden.

Auf welche Kennzahlen legen Sie bei der Auswahl der Hidden Champions für das Portfolio des Sustainable Hidden Champions Equity Fonds besonders viel Wert?

Der Fonds wird systematisch gemanagt und die zu erwerbenden Vermögensgegenstände werden aktiv, basierend auf einem festgelegten Investitionsprozess, identifiziert, analysiert und investiert. Beispielsweise hatten deutsche Unternehmen im Jahr 2022 eine EBIT-Marge von sieben Prozent. In unserem Fonds betrug diese 12,15 Prozent. Das heißt, dass unsere ausgewählten Hidden Champions deutlich profitabler waren als durchschnittliche deutsche Unternehmen. Erfreulich ist, dass die Sustainable Hidden Champions im Jahr 2022 kaum etwas von der EBIT-Marge abgeben mussten – ihre höheren Kosten konnten sie weitergeben. Dies spricht für ihre Preissetzungsmacht (Abb. 3).

Wie manövrieren Sie Ihren Fonds durch die aktuell turbulenten Zeiten?

Lassen Sie uns hier zunächst das allgemeingültige, große Bild betrachten, nämlich das Risiko des Markt-Timings. Es ist wissenschaftlich belegt, dass heftige Einbrüche des Marktes selten sind und in der Regel nicht allzu lange andauern. Auch gilt der Grundsatz der Anlagedauer: Nüchtern betrachtet, sollte man nicht in Aktien investieren, wenn der Anlagehorizont nur wenige Jahre beträgt. Für alle, die eine Anlagedauer ab von zehn Jahren und mehr im Auge haben, sind die Markteinbrüche überschaubar. Statistisch gesehen, sind die sich anschließenden Rallyes nach einer Krise meist zwei- bis dreimal so lang.

In den Phasen der Markterholung haben die von uns ausgewählten Sustainable Hidden Champions (SHCs) einen besonderen Vorteil: Sie weisen eine höhere Eigenkapitalquote als DAX-Konzerne auf. Somit benötigen sie weniger Fremdkapital, das bedeutet, dass sie weniger abhängig sind von steigenden oder hohen Zinsen. In Krisenzeiten bringen Hidden Champions weitere Vorteile mit (Abb.4).

Fazit

Die Dynamik und Anpassungsfähigkeit der Small- und Mid-Cap-Unternehmen im avesco Sustainable Hidden Champions Equity, bewerten wir auch in turbulenten Zeiten als positiv. Hidden Champions zeigen sich in der Regel gestärkt nach Krisen, sie nutzen diese aktiv, um sich zu erneuern.

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Hinweis:
*Die Fragen und Antworten in diesem Artikel basieren auf dem Webinar „Und täglich grüßt die Krise: Mit dem SHC-Fonds durch turbulente Zeiten“ mit avesco Founder & CEO Oliver N. Hagedorn