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Van Berkom: Die große Rückkehr der US Small Caps
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Erscheinungsdatum:
14. Mai 2025
Im exklusiven Interview mit Van Berkom Global Asset Management spricht Citywire mit dem Portfolio Manager Mathieu Sirois, M.Sc., CFA/Partner, President und Senior Portfolio Manager US Small Cap Equities, über die Ausschöpfung von Marktineffizienzen und warum Van Berkoms US-Small-Cap-Strategie sich im aktuellen Markt besonders behaupten und spannende potenzielle Ertragsquellen für Investoren in 2025 liefern kann.
Beschreiben Sie uns zu Beginn doch bitte Ihren Ansatz.
Unsere Investmentphilosophie lässt sich mit wenigen Worten zusammenfassen: Unser Ziel ist es, in die besten Unternehmen zu investieren, die wir am Markt identifizieren können. Diese Unternehmen zeichnen sich durch überlegene Finanzkennzahlen aus: starke Kapital- und Eigenkapitalrendite sowie die Fähigkeit, freien Cashflow zu generieren. Bei der Auswahl achten wir besonders auf eine Kombination aus konsistenten finanziellen Ergebnissen und starken, selbstfinanzierten Bilanzen, die zu positiven Bewertungen führen. Wir investieren nur in Unternehmen, die aus unserer Sicht vom Markt falsch bewertet werden. Unser Qualitätsanspruch ist hoch. Deshalb ziehen wir ausschließlich die besten 40 bis 45 Unternehmen in Betracht und sind überzeugt, dass diese unseren Anlegern überproportionale Renditen bieten können. Wir sind fokussierte Bottom-up-Investoren und selektieren Aktien, die das Potenzial haben, sich innerhalb von fünf Jahren zu verdoppeln.
Was zeichnet Ihre Anlagestrategie aus?
Wir fokussieren uns auf den US-Mittelstandsmarkt, der etwa 3.000 Unternehmen umfasst, die unter unserer Marktkapitalisierungsgrenze liegen. Lediglich circa zehn Prozent dieser Unternehmen schafft es in unseren engeren Auswahlprozess. Durch eine sehr tiefgehende Analyse generieren wir umfassendes Wissen über jeden potenziellen Investmentkandidaten. Unser Research-Prozess basiert auf über 35 Jahren Erfahrung: Wir überprüfen, analysieren und bewerten alle Aspekte der Geschäftstätigkeit – von den finanziellen Zielen über die Strategie und Unternehmensführung bis hin zu Umwelt- und Sozialfragen sowie Wettbewerbsvorteilen. Dabei untersuchen wir die Größe des adressierbaren Zielmarktes und dessen Wachstumsfaktoren. Wir erstellen ein vollständiges Finanzmodell mit konservativen Schätzungen für die nächsten zehn Jahre, um potenzielle Ertrags- und Cashflow-Annahmen zu generieren. Aus diesen Daten leiten wir einen Discounted-Cashflow-Bewertungsansatz ab, der uns dann eine gute Einschätzung des tatsächlichen Wertes des Unternehmens liefert. Unser Prozess umfasst zudem vielseitige Gespräche mit den Managementteams, Mitbewerbern, Zulieferern und Kunden der Unternehmen. Dabei besuchen wir den Unternehmenshauptsitz sowie die Betriebsstätten und treffen den CEO, den CFO und andere Mitglieder des Managementteams. Wir sind überzeugt, dass sich der Aufwand lohnt und wir im Vergleich zu anderen Investoren ein tieferes Verständnis erlangen, was sich letztendlich in den langfristigen Renditen für unsere Kunden widerspiegelt.
Wie generieren Sie über wechselnde Wirtschaftszyklen konsistente, vorhersehbare Renditen?
Das gesamte Investment-Universum umfasst eine große Anzahl an Unternehmen, von denen viele die nächste Rezession nicht überstehen und scheitern werden. Ihr Geschäftsmodell ist weder stark genug, noch verfügen sie über eine solide Bilanz, ein qualifiziertes Managementteam oder ausreichend Wettbewerbsvorteile. Bei passiven Index-Investments haben Investoren durchaus ebensolche minderwertige Unternehmen im Portfolio. Wir dagegen können durch unseren Research-Prozess Unternehmen identifizieren, die über mehrere Wirtschaftszyklen hinweg stark und konstant outperformen. Wir selektieren Unternehmen, die über robuste Geschäftsmodelle verfügen und einen breiten Schutz gegen bestehende sowie potenzielle neue Wettbewerber aufweisen. Unternehmen mit beispielsweise hohen wiederkehrenden Einnahmen bieten über mehrere Zyklen Stabilität in ihren finanziellen Ergebnissen. Unser Strategie-Track-Record verdeutlicht diese Konsistenz der Outperformance.
Welche Rolle spielt die Erfahrung Ihres Investment-Management-Teams bei der Erzielung von Outperformance?
Die Expertise unseres Teams stellt einen erheblichen Wettbewerbsvorteil für unsere Strategie im Vergleich zu vielen anderen dar. Um langfristig erfolgreich zu sein, bedarf es eines überaus qualifizierten Teams. Unser Investmentteam besteht aus fünf US-Small-Cap-Experten, die sich ausschließlich auf diese Strategie fokussieren. Zudem arbeiten wir als Team seit einem Jahrzehnt zusammen. Alle Teammitglieder sind zudem am Unternehmen beteiligt. Im Laufe der Zeit haben wir darüber hinaus ein umfangreiches Wissen über den Markt erworben. Der US-Markt für kleine Unternehmen ist in seiner Art einzigartig. Er umfasst eine Vielzahl an Unternehmen quer durch verschiedene Bereiche und Branchen. Dieses Marktsegment erfordert spezifische Expertise, gezielte Aufmerksamkeit und umfassendes Wissen.
Was unterscheidet Sie Ihrer Meinung nach von Ihren Mitbewerbern?
Unser Unterscheidungsmerkmal lässt sich auf drei zentrale Aspekte zurückführen: Erstens die Tiefe des Wissens, das wir über die Unternehmen unseres Investment-Universums erwerben. Wir gehen sehr tief in unseren Analysen, wodurch wir potenzielle Investments besser kennen als andere Investoren. Zweitens gelingt es uns, Fehlbewertungen aufzuspüren. Wir investieren in Unternehmen, die über das Potenzial verfügen, sich in den kommenden fünf Jahren im Wert zu verdoppeln. Der dritte maßgebliche Aspekt, der uns von Mitbewerbern unterscheidet, ist unsere starke Unternehmenskultur, die wir bei Van Berkom über 34 Jahre entwickelt haben. Diese Kultur ist es, die Menschen zusammenbringt und eine erfolgreiche Teamarbeit ermöglicht. Als unabhängige, eigentümergeführte Gesellschaft zählen wir 14 Partner zu unserem Team, die alle zentrale Rollen einnehmen – darunter Senior-Analysten, Portfolio Manager und Führungskräfte. Diese Eigentümerstruktur schafft eine starke Gleichschaltung mit den Interessen unserer Kunden und ist ein hervorragendes Mittel, um große Talente anzuziehen und langfristig zu halten. Unsere Mitarbeiter schätzen die Arbeitsatmosphäre bei Van Berkom sehr.
Welche Chancen sehen Sie derzeit im Markt?
Aktuell ist das Umfeld für den Markt der US-Small-Caps hervorragend. Die Kurse kleinerer US-Unternehmen sind einige Jahre hinter den Kursen großkapitalisierter Unternehmen zurückgeblieben, insbesondere aufgrund der „Magnificent Seven“ und der Mega-Cap-Unternehmen, die den Rest des Marktes deutlich übertroffen haben. Nach den Jahren der Underperformance werden kleine US-Unternehmen jetzt zu Kursen gehandelt, die im historischen Vergleich, relativ zu den großen Unternehmen, nahezu auf einem 25-Jahres-Tief liegen. Sie sind stark unterbewertet und signifikant günstiger als große Unternehmen. Die Inflation und damit auch die Zinssätze beginnen in den USA zu sinken, was historisch gesehen sehr vorteilhaft für kleine Unternehmen ist. Wir sind der Ansicht, dass der breitere Markt für US-Small-Caps äußerst vielversprechend aussieht. Unser Team untersucht derzeit aktiv verschiedene Positionen und hat kürzlich einige neue Investitionen getätigt. Wir sehen viele Chancen besonders in den Bereichen Dienstleistungen, Industrie, Gesundheitswesen und Technologie, um nur einige zu nennen. Momentan haben wir eine sehr attraktive Pipeline mit hochwertigen Investitionsmöglichkeiten.
Unsere Investmentphilosophie lässt sich mit wenigen Worten zusammenfassen: Unser Ziel ist es, in die besten Unternehmen zu investieren, die wir am Markt identifizieren können. Diese Unternehmen zeichnen sich durch überlegene Finanzkennzahlen aus: starke Kapital- und Eigenkapitalrendite sowie die Fähigkeit, freien Cashflow zu generieren. Bei der Auswahl achten wir besonders auf eine Kombination aus konsistenten finanziellen Ergebnissen und starken, selbstfinanzierten Bilanzen, die zu positiven Bewertungen führen. Wir investieren nur in Unternehmen, die aus unserer Sicht vom Markt falsch bewertet werden. Unser Qualitätsanspruch ist hoch. Deshalb ziehen wir ausschließlich die besten 40 bis 45 Unternehmen in Betracht und sind überzeugt, dass diese unseren Anlegern überproportionale Renditen bieten können. Wir sind fokussierte Bottom-up-Investoren und selektieren Aktien, die das Potenzial haben, sich innerhalb von fünf Jahren zu verdoppeln.
Was zeichnet Ihre Anlagestrategie aus?
Wir fokussieren uns auf den US-Mittelstandsmarkt, der etwa 3.000 Unternehmen umfasst, die unter unserer Marktkapitalisierungsgrenze liegen. Lediglich circa zehn Prozent dieser Unternehmen schafft es in unseren engeren Auswahlprozess. Durch eine sehr tiefgehende Analyse generieren wir umfassendes Wissen über jeden potenziellen Investmentkandidaten. Unser Research-Prozess basiert auf über 35 Jahren Erfahrung: Wir überprüfen, analysieren und bewerten alle Aspekte der Geschäftstätigkeit – von den finanziellen Zielen über die Strategie und Unternehmensführung bis hin zu Umwelt- und Sozialfragen sowie Wettbewerbsvorteilen. Dabei untersuchen wir die Größe des adressierbaren Zielmarktes und dessen Wachstumsfaktoren. Wir erstellen ein vollständiges Finanzmodell mit konservativen Schätzungen für die nächsten zehn Jahre, um potenzielle Ertrags- und Cashflow-Annahmen zu generieren. Aus diesen Daten leiten wir einen Discounted-Cashflow-Bewertungsansatz ab, der uns dann eine gute Einschätzung des tatsächlichen Wertes des Unternehmens liefert. Unser Prozess umfasst zudem vielseitige Gespräche mit den Managementteams, Mitbewerbern, Zulieferern und Kunden der Unternehmen. Dabei besuchen wir den Unternehmenshauptsitz sowie die Betriebsstätten und treffen den CEO, den CFO und andere Mitglieder des Managementteams. Wir sind überzeugt, dass sich der Aufwand lohnt und wir im Vergleich zu anderen Investoren ein tieferes Verständnis erlangen, was sich letztendlich in den langfristigen Renditen für unsere Kunden widerspiegelt.
Wie generieren Sie über wechselnde Wirtschaftszyklen konsistente, vorhersehbare Renditen?
Das gesamte Investment-Universum umfasst eine große Anzahl an Unternehmen, von denen viele die nächste Rezession nicht überstehen und scheitern werden. Ihr Geschäftsmodell ist weder stark genug, noch verfügen sie über eine solide Bilanz, ein qualifiziertes Managementteam oder ausreichend Wettbewerbsvorteile. Bei passiven Index-Investments haben Investoren durchaus ebensolche minderwertige Unternehmen im Portfolio. Wir dagegen können durch unseren Research-Prozess Unternehmen identifizieren, die über mehrere Wirtschaftszyklen hinweg stark und konstant outperformen. Wir selektieren Unternehmen, die über robuste Geschäftsmodelle verfügen und einen breiten Schutz gegen bestehende sowie potenzielle neue Wettbewerber aufweisen. Unternehmen mit beispielsweise hohen wiederkehrenden Einnahmen bieten über mehrere Zyklen Stabilität in ihren finanziellen Ergebnissen. Unser Strategie-Track-Record verdeutlicht diese Konsistenz der Outperformance.
Welche Rolle spielt die Erfahrung Ihres Investment-Management-Teams bei der Erzielung von Outperformance?
Die Expertise unseres Teams stellt einen erheblichen Wettbewerbsvorteil für unsere Strategie im Vergleich zu vielen anderen dar. Um langfristig erfolgreich zu sein, bedarf es eines überaus qualifizierten Teams. Unser Investmentteam besteht aus fünf US-Small-Cap-Experten, die sich ausschließlich auf diese Strategie fokussieren. Zudem arbeiten wir als Team seit einem Jahrzehnt zusammen. Alle Teammitglieder sind zudem am Unternehmen beteiligt. Im Laufe der Zeit haben wir darüber hinaus ein umfangreiches Wissen über den Markt erworben. Der US-Markt für kleine Unternehmen ist in seiner Art einzigartig. Er umfasst eine Vielzahl an Unternehmen quer durch verschiedene Bereiche und Branchen. Dieses Marktsegment erfordert spezifische Expertise, gezielte Aufmerksamkeit und umfassendes Wissen.
Was unterscheidet Sie Ihrer Meinung nach von Ihren Mitbewerbern?
Unser Unterscheidungsmerkmal lässt sich auf drei zentrale Aspekte zurückführen: Erstens die Tiefe des Wissens, das wir über die Unternehmen unseres Investment-Universums erwerben. Wir gehen sehr tief in unseren Analysen, wodurch wir potenzielle Investments besser kennen als andere Investoren. Zweitens gelingt es uns, Fehlbewertungen aufzuspüren. Wir investieren in Unternehmen, die über das Potenzial verfügen, sich in den kommenden fünf Jahren im Wert zu verdoppeln. Der dritte maßgebliche Aspekt, der uns von Mitbewerbern unterscheidet, ist unsere starke Unternehmenskultur, die wir bei Van Berkom über 34 Jahre entwickelt haben. Diese Kultur ist es, die Menschen zusammenbringt und eine erfolgreiche Teamarbeit ermöglicht. Als unabhängige, eigentümergeführte Gesellschaft zählen wir 14 Partner zu unserem Team, die alle zentrale Rollen einnehmen – darunter Senior-Analysten, Portfolio Manager und Führungskräfte. Diese Eigentümerstruktur schafft eine starke Gleichschaltung mit den Interessen unserer Kunden und ist ein hervorragendes Mittel, um große Talente anzuziehen und langfristig zu halten. Unsere Mitarbeiter schätzen die Arbeitsatmosphäre bei Van Berkom sehr.
Welche Chancen sehen Sie derzeit im Markt?
Aktuell ist das Umfeld für den Markt der US-Small-Caps hervorragend. Die Kurse kleinerer US-Unternehmen sind einige Jahre hinter den Kursen großkapitalisierter Unternehmen zurückgeblieben, insbesondere aufgrund der „Magnificent Seven“ und der Mega-Cap-Unternehmen, die den Rest des Marktes deutlich übertroffen haben. Nach den Jahren der Underperformance werden kleine US-Unternehmen jetzt zu Kursen gehandelt, die im historischen Vergleich, relativ zu den großen Unternehmen, nahezu auf einem 25-Jahres-Tief liegen. Sie sind stark unterbewertet und signifikant günstiger als große Unternehmen. Die Inflation und damit auch die Zinssätze beginnen in den USA zu sinken, was historisch gesehen sehr vorteilhaft für kleine Unternehmen ist. Wir sind der Ansicht, dass der breitere Markt für US-Small-Caps äußerst vielversprechend aussieht. Unser Team untersucht derzeit aktiv verschiedene Positionen und hat kürzlich einige neue Investitionen getätigt. Wir sehen viele Chancen besonders in den Bereichen Dienstleistungen, Industrie, Gesundheitswesen und Technologie, um nur einige zu nennen. Momentan haben wir eine sehr attraktive Pipeline mit hochwertigen Investitionsmöglichkeiten.
Hinweis: Dieses Interview ist in Kooperation mit Citywire entstanden und erstmals am 14.5.2025 erstmals auf citywire.com erschienen.
Disclaimer
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