XAIA: Robuste Strategien in unsicheren Zeiten

Manuel Tremml: Unsere Grundannahme bei XAIA ist, dass Märkte nicht effizient sind. Diese Marktineffizienzen versuchen wir messbar zu machen. Dazu nutzen wir eigens entwickelte, finanzmathematische Modelle. Nach dieser Messbarmachung durch Screenings und Marktbeobachtung, nutzen wir alle uns am Finanzmarkt zur Verfügung stehenden Instrumente, um diese Marktineffizienzen zu extrahieren. Wir sind ein marktneutrales Haus mit der Philosophie, ohne Eingehen von hohen Risiken positive Erträge mit niedriger Volatilität zu erwirtschaften. Unser Gesamtportfolio ist so aufgestellt, dass die Erträge unkorreliert zu klassischen Anlageklassen, wie zum Beispiel Aktien oder Renten sind. In den meisten Fällen sind unsere Positionen so aufgebaut, dass wir für das Eingehen von Kreditrisiken bezahlt werden, wobei wir unsere Positionen gleichzeitig mit Instrumenten absichern, die wir für am günstigsten erachten oder die unserem Handelsrational am besten entsprechen. Dabei stehen uns, anlageklassenübergreifend, verschiedene Instrumente, wie beispielsweise Kreditausfallversicherungen (Credit Default Swaps, kurz CDS), Aktienoptionen oder Aktien-Futures, zur Verfügung. Das Ausfallrisiko eines Emittenten ist so stets auf Positionsebene abgesichert.
Das X in XAIA stellt ein „Cross“ dar – und charakterisiert unsere Cross-Asset-Investment-Strategien. Preisanomalien entstehen häufig durch Marktsegmentierung, denn viele Marktteilnehmer agieren eben nur in singulären Märkten. Das machen wir uns zunutze, indem wir mehrere Anlageklassen gleichzeitig bespielen.

Wie führt Ihre Anlagestrategie dazu, dass Sie über verschiedene wirtschaftliche Zyklen konsistente und gut planbare Renditen erzielen? 

Manuel Tremml: Zum einen ist das Portfolio jederzeit so aufgestellt, dass ein laufender Ertrag über dem Geldmarkt (hier der 3-Monats-Euribor) erwirtschaftet wird. Darüber hinaus sind je nach Marktphase unterschiedliche Positionierungsarten besonders attraktiv. So greifen wir in starken Marktphasen vermehrt zu Positionen mit laufendem Ertrag, gepaart mit günstigen Optionalitäten für den Fall einer Marktkorrektur, zurück. Im Gegenzug ist klassischerweise in schwachen und gestressten Marktphasen der Einkauf von positiver Konvexität sehr attraktiv, das heißt Positionen, die in raschen Erholungsphasen, aber auch bei Panik (im Markt oder auf Einzeltitelebene) Gewinne generieren.
Um etwas konkreter zu werden: Die sogenannte „negative Bond-CDS-Basis“ ist ein Teil der Strategie im XAIA Credit Debt Capital – das heißt, die Erträge durch den Kreditrisikoaufschlag auf eine Anleihe sind höher als die Kosten für die direkte Kreditausfallversicherung durch den CDS. Zudem nutzen wir, neben der negativen Bond-CDS-Basis, noch weitere Positionsarten, die oft von dieser abgeleitet sind: Beispielsweise kann es von Vorteil sein, den Hedge anstatt mit Credit Default Swaps mit Aktien-Put-Optionen zu gestalten, da dies preisgünstiger ist. Oder aber einen Teil des laufenden Ertrages der Bond-CDS-Basis aufzugeben und sich mit einem „zu guten“ CDS zu übersichern. Im Fall von Marktstress oder Druck auf die Emittentenbasis schlägt diese Versicherung überproportional aus und liefert so eine Absicherung für das Portfolio.
  
Wie trägt die Erfahrung Ihres Teams zum Renditeprofil bei? 

Nadja Ferger: Unsere langjährige Erfahrung kommt besonders dann zum Tragen, wenn wir Preisanomalien aufspüren möchten. Zum einen müssen wir genau verstehen, wie die eingesetzten Instrumente funktionieren, um diese bewerten zu können und zu wissen, ob sie im Vergleich zueinander zu teuer oder zu günstig sind. Zum anderen ist ein tiefes Verständnis für die Handelsdynamiken am Markt notwendig. Diese beiden Faktoren in Kombination mit XAIAs finanzmathematischer Kompetenz sind der Schlüssel zum Erfolg unserer Strategien. Das zeigt sich besonders, wenn es zu Sondersituationen, wie Unternehmensrestrukturierungen oder Kreditereignissen, kommt. Wir haben mittlerweile bereits über 50 Kreditereignisse begleitet. Zu den Market Makern haben wir ein langjähriges vertrauensvolles Verhältnis, was fortlaufend einen sehr guten Marktzugang ermöglicht.

Wie unterscheidet sich XAIA von anderen Asset Managern im Credit-Markt? 

Nadja Ferger: Der Credit Default Swap ist ein sehr effizientes Instrument, besitzt aber auch eine hohe Komplexität. Darüber hinaus haben wir in unseren Strategien einen anlageklassenübergreifenden Marktzugang. Verwerfungen resultieren häufig daraus, dass die Markteilnehmer nicht gleichzeitig mehrere Märkte und Anlageklassen bespielen können. Im Gegensatz dazu nutzen wir explizit diese Marktseparation. 
Darüber hinaus verfügen wir über eine ausgezeichnete proprietäre finanzmathematische Modellierung, um Instrumente relativ gegeneinander bewerten zu können. 
 
Geben Sie uns bitte ein Beispiel, was Sie aktuell als interessante Chancen am Markt sehen? 

Manuel Tremml: In starken Marktphasen, wie in der ersten Jahreshälfte 2024, bevorzugen wir den Aufbau von kurz laufenden Bond-CDS-Basispositionen als fortlaufende Ertragsquelle. Ebenfalls in solchen Zeiten attraktiv, sind sogenannte „Decompression-Positionen“. Das sind gegenläufige Positionen auf ein und denselben Emittenten, die zwar keinen Carry generieren, aber ihr Performance-Potenzial bei Marktschwäche, die bekanntermaßen mit einem Anstieg der Kreditrisikoaufschläge einhergeht, entfalten. Spannend können außerdem Wandelanleihen sein, die mit CDS abgesichert werden. Durch die Absicherung mit CDS wird das Emittentenausfallrisiko weitestgehend eliminiert, gleichzeitig bietet die Wandelanleihe im Fall einer Rallye der zugrundeliegenden Aktie ein deutliches Performance-Potenzial. Mit solchen Positionen lässt sich demnach eine positive Konvexität einkaufen.
Mit zunehmenden Rezessionsängsten, wie sie sich aktuell in den USA abzeichnen und auf die Kapitalmärkte weltweit abstrahlen, steigt auch die Attraktivität von sogenannten Credit-Equity-Positionen hier wird dem Kreditrisiko (beispielsweise durch Kauf einer Anleihe) mit Aktien-Put-Optionen auf denselben Emittenten abgesichert.

Geben Sie uns zum Abschluss bitte einen kurzen Einblick zum Thema ESG in Ihren Fonds? 

Nadja Ferger: Seit April dieses Jahres legt der XAIA Credit Debt Capital gemäß Artikel 8 der Verordnung (EU) 2019/2088 über nachhaltigkeitsbezogene Offenlegungspflichten im Finanzdienstleistungssektor („SFDR“) nachhaltigkeitsbezogene Informationen offen. Zusätzlich haben wir die United Nations Principles of Responsible Investment unterschrieben. Wir arbeiten mit einer Negativliste an Unternehmen, in die wir nicht investieren – nicht direkt, nicht derivativ, einfach gar nicht. Insbesondere schließen wir dadurch Positionen im Tabak-, Kohle- und Waffenbereich aus sowie Investitionen in Staaten, die als nicht frei gelten.

^{©2024. Alle Rechte vorbehalten. Diese Publikation dient nur zu Marketingzwecken. Die bereitgestellten Informationen sind nicht als Empfehlung oder Ratschlag zu verstehen. Alle Informationen beruhen auf öffentlich zugänglichen Quellen, die wir für zuverlässig halten. Wir können nicht für die Richtigkeit oder Vollständigkeit der Informationen garantieren, und keine Aussage in dieser Publikation ist als eine solche Garantie zu verstehen. Die in dieser Publikation zum Ausdruck gebrachten Meinungen können ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Informationen über die Wertentwicklung in der Vergangenheit lassen keine Rückschlüsse auf die künftige Wertentwicklung zu oder garantieren diese. Alleinige Grundlage für den Erwerb von Anteilen ist die Fondsdokumentation des jeweiligen Investmentfonds, bestehend aus Verkaufsprospekt, dem Jahresbericht und/oder dem Halbjahresbericht und dem PRIIPS-KID. Diese Unterlagen können in deutscher Sprache kostenlos auf https://fondsfinder.universal-investment.com/ unter dem betreffenden Fonds abgerufen werden. Der XAIA Credit Debt Capital (I) (der „Fonds“) wird aktiv unter Bezugnahme auf den 100 % Euribor 3 M TR (EUR) als Index verwaltet. Durch die Investition des Fonds in Derivate, und der damit verbundenen Hebelwirkung, kann der Wert des Fonds sowohl positiv als auch negativ stärker beeinflusst werden und die Anlage in den Fonds ist daher mit besonderen Risiken verbunden. Für vollständige Informationen über die Risiken lesen Sie bitte den Verkaufsprospekt und das PRIIPs-KID. Eine Zusammenfassung Ihrer Anlegerrechte in deutscher Sprache finden Sie auf Beschwerdeverfahren_UIL_DE_02-2022.pdf (universal-investment.com). Die in dieser Publikation dargestellten Informationen dienen ausschließlich Ihrer Information, können sich jederzeit ändern und stellen keine Anlageberatung, Rechts- und/oder Steuerberatung oder sonstige Empfehlung dar. Die in diesem Dokument enthaltenen Aussagen geben die aktuelle Einschätzung der Universal-Investment-Luxembourg S.A. („UIL“) wieder, die sich jederzeit, ohne vorherige Ankündigung, ändern können. Alle Angaben dieser Übersicht sind mit Sorgfalt entsprechend dem Kenntnisstand zum Zeitpunkt der Erstellung der Marketingunterlage gemacht worden. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit kann jedoch keine Gewähr und keine Haftung übernommen werden. Informationen darüber, wie wir mit Beschwerden umgehen, finden Sie unter Beschwerdeverfahren_UIL_DE_02-2022.pdf (universal-investment.com). Darüber hinaus weisen wir darauf hin, dass die UIL bei Fonds, für welche die UIL als Verwaltungsgesellschaft Vereinbarungen über den Vertrieb der Fondsanteile in EU-Mitgliedstaaten getroffen hat, beschließen kann, diese gemäß Artikel 93 in der Fassung der Richtlinie (EU) 2019/1160 (des Europäischen Parlaments und des Rates vom 20. Juni 2019) zur Änderung der Richtlinien 2009/65/EG und 2011/61/EU und Artikel 32a in der Fassung der Richtlinie (EU) 2019/1160 (des Europäischen Parlaments und des Rates vom 20. Juni 2019) zur Änderung der Richtlinien 2009/65/EG und 2011/61/EU aufzuheben. In diesem Zusammenhang kann die Verwaltungsgesellschaft ein Pauschalangebot zum Rückkauf oder zur Rücknahme sämtlicher entsprechender Anteile, die von Anlegern in dem entsprechenden Mitgliedstaat gehalten werden, abgeben. Bei einer Anlage in einen Fonds handelt es sich um eine risikobehaftete Anlage, so dass die Anleger des Fonds einen Wertverlust bis zu einem Betrag erleiden können, der einem Totalverlust des gesamten in die Anteile an dem Fonds investierten Kapitals entspricht. Dementsprechend sollten potenzielle Anleger über eine angemessene und ausreichende Liquidität verfügen, um einen Totalverlust ihrer Anlage in den Fonds wirtschaftlich tragen zu können. Bei der Entscheidung, in den beworbenen Fonds zu investieren, sollte der Anleger auch die nachhaltigkeitsrelevanten Aspekte hinsichtlich der Merkmale oder Ziele des beworbenen Fonds, wie sie im Verkaufsprospekt dargestellt sind, berücksichtigen. Weitere Informationen zu den Nachhaltigkeitsaspekten des Fonds können dem Webdokument, dem Verkaufsprospekt und den vorvertraglichen Produktinformationen entnommen werden. Dieses finden Sie unter: https://fondsfinder.universal-investment.com/de/DE/Funds/LU0644384843/downloads.}