2026 – Das Jahr der Schwellenländer

Europäische Staatsanleihen als Sinnbild klassischer Zinsanlagen konnten sich noch immer nicht vollständig vom erlittenen Einbruch beim Zinsschock im Jahr 2022 erholen. Dabei war die Ausgangsbasis am Jahresanfang noch positiv geprägt von einem hohen Platzierungsdruck, sehr optimistischen Konjunktur- und Inflationserwartungen und auf Rekordtiefs gefallenen Bonitäts-Spreads als Vergütung für übernommene Unwägbarkeiten. Für Anleger stellte dies allerdings eine ungünstige Chance-Risiko-Relation dar, da die erzielbaren Zinserträge nur einen unzureichenden Puffer für eventuelle Anleihekursbelastungen boten. Mit dem Ausbruch des Nahostkonflikts mussten dann die Wachstumserwartungen reduziert und die Inflationserwartungen stark nach oben korrigiert werden, was in ein für den Rentenmarkt besonders belastendes Stagflationsszenario führte.

Ihre Weltzins-Anleihestrategie entwickelte sich trotzdem sehr positiv im laufenden Jahr. Was waren die Gründe dafür?

Die Zinsstrategien der Capitulum Asset Management, die weltweit in Anleihen in lokalen Währungen investieren, erzielen ihre Erträge hauptsächlich über die hohen laufenden Zinskupons. Gleichzeitig werden unnötige Bonitätsrisiken durch die Konzentration auf hochwertige Emittenten wie supranationale Förderbanken vermieden. Die wichtigste Komponente war jedoch die strategisch kurze Laufzeit des Anleiheportfolios, die Kursverluste bei steigenden Kapitalmarktrenditen effektiv reduziert. Die gewünschte Kombination von überdurchschnittlicher Verzinsung und einer verhältnismäßig geringen Verschuldung von Schwellenländern im Vergleich zu den Industrienationen erhielt zudem durch die schwächelnde Vorherrschaft der USA zusätzlichen Rückenwind. So zogen diese Märkte erstmals seit mehr als einem Jahrzehnt wieder strukturelle Kapitalzuflüsse an und verdeutlichten das Bedürfnis vieler Investoren nach einer Diversifizierung ihres hohen US-Dollar-Anteils in attraktivere Währungsräume mit geringeren fiskalischen Herausforderungen. Die aktuell erzielbaren Renditen von über 10 Prozent pro Jahr in Verbindung der realen Aufwertung vieler Währungen gegenüber der an Bedeutung verlierenden Weltleitwährung ermöglichte unseren Fonds auch in unsicheren Zeiten eine Fortsetzung des stabilen Ertragspfades auf neue Allzeithochs.

Wo sehen Sie im aktuellen Umfeld günstige Bewertungen und damit gute Einstiegschancen?

Während die Euro-Zone durch gestörte Lieferketten und die Preisschocks bei Rohstoffen besonders belastet ist und wegen der Umbrüche in der Verteidigungsfähigkeit und den technologischen Fortschritten zusätzlich herausfordert wird, profitieren einzelne, regional entfernte Volkswirtschaften aktuell. Die globale Perspektive in unserer Weltzins-Strategie ermöglicht uns beispielsweise Investitionen in die Lokalwährungsanleihen der Rohstoffexportländer Afrikas, die über die verbesserten Absatzbedingungen nun sogar hohe Devisenreserven aufbauen können. Auch der attraktiv verzinste Kontinent Südamerika kann neben dem Rohstoffreichtum die Produktionsausfälle im Nahen Osten durch eine höhere Auslastung der Kapazitäten im heimischen Industriegewerbe kompensieren. Dagegen ist die stark auf Importe angewiesene asiatische Region mit einer zu geringen Verzinsung vergleichsweise unattraktiv, was folglich auch mit einer schwachen Währungsentwicklung quittiert wurde.

Was unterscheidet Ihren Ansatz von vergleichbaren Fonds?

Unser Investmentprozess ist vollkommen frei von begrenzenden Vorgaben einer Benchmark, die meist einem vorgegebenen Index folgt. Stattdessen sind unsere Portfolios breitestmöglich diversifiziert über rund 70 Währungen und mehr als 500 einzelne Anleihen von wiederum 140 verschiedenen Ausstellern mit einem ausgewogenen Laufzeitenspektrum. Außerdem nutzen wir negative Korrelationseffekte, da der Sitz der Emittenten meist nicht der Währung entspricht, in der die Anleihe ausgestellt ist. Damit können wir Investoren ein international gut ausbalanciertes und attraktiv verzinstes Rentenportfolio anbieten, das eine sinnvolle Ergänzung zu den meist bereits bestehenden Anlagen darstellt.